基本の話ｂｙ前田昌孝（第３９回、投信積み立てのコツ）

内外の株式相場が波乱局面を迎えています。２０２４年１月の少額投資非課税制度（ＮＩＳＡ）の大型化を機に、投資信託への積み立て投資を始めた人も、この３月末には含み益の大半を失ったことでしょう。株式相場の調整はまだまだ続く可能性があります。ただ、投信をいくら買っても含み損になる局面は、理想的な仕込み期になる可能性も秘めています。

ＴＯＰＩＸだけ出遅れる

１年ほど前にはオルカン一択とＳ＆Ｐ５００連動投信のどちらがいいかが大きな論争になっていました。大型化したＮＩＳＡのつみたて投資枠で毎月、残高を積み上げていくためには、どちらが効率的かという議論でした。オルカンとは三菱ＵＦＪアセットマネジメントが設定・運用している「ｅＭＡＸＩＳ　Ｓｌｉｍ全世界株式（オール・カントリー）」のことです。

対するＳ＆Ｐ５００連動投信は多くの運用会社が商品化していますが、代表的なのはやはり三菱ＵＦＪアセットが設定・運用している「ｅＭＡＸＩＳ　Ｓｌｉｍ米国株式（Ｓ＆Ｐ５００）」です。

ともにファンドの純資産から引き去られる信託報酬（運用報酬）は極めて低いのですが、ある論者が「世界の株式を組み入れるのは究極の分散投資だから、米国株集中よりもいいに決まっている」といえば、別の論者は「過去の上昇率が大きかったＳ＆Ｐ５００に資金を振り向けたほうが効率的」という具合でした。

投信積み立てはだいたい月末にすることが多いので、２０２４年１月末を１００とした場合のオルカンとＳ＆Ｐ５００連動投信のその後の月末の基準価格の推移をグラフに示してみましょう。比較対象として同じ三菱ＵＦＪアセットのｅＭＡＸＩＳ　Ｓｌｉｍシリーズから国内株式型（ＴＯＰＩＸ）の基準価格推移も書き込んでみます。直近は２０２５年３月末です。

オルカンとＳ＆Ｐ５００連動投信とは２０２４年９月までほとんど差もなく推移していました。その後はオルカンが伸び悩むなかで、Ｓ＆Ｐ５００連動投信は上昇を続けましたが、それも２０２４年１２月末で息切れし、２０２５年２月と３月に大きく下げ、３月末にはオルカンが１１５・９、Ｓ＆Ｐ５００が１１６・３と、ほとんど差がない状態になっています。

ＴＯＰＩＸ連動投信の基準価格は２０２４年初頭こそはオルカンやＳ＆Ｐ連動投信と軌を一にしていましたが、４月ごろから乖離が目立つようになり、その後も２０２５年３月末の１０７・７に至るまで、これといった浮揚力もえられないままに推移しました。

投信積み立ての軍配は

オルカン、Ｓ＆Ｐ５００連動投信、ＴＯＰＩＸ連動投信の３本の基準価格推移をみて、どの株価指数に連動する投信への積み立て投資がベストパフォーマンスだったかわかるでしょうか。積み立て投資ではなく、２０２４年１月末に一括投資をして、ずっと持ち続けていたのならば、Ｓ＆Ｐ５００連動投信がベストで、僅差でオルカン、そしてＴＯＰＩＸ連動投信は大きく見劣りしていました。

毎月末に１万円ずつ積み立て投資をした場合、手元に保有する投信の口数はだんだんと増えていくわけですが、毎月末の基準価格に保有口数を掛け合わせた時価評価額の推移はグラフのようになっています。

グラフの線が折り重なって、見にくいかもしれませんが、２０２５年３月末では累積投資元本が１５万円になり、保有投信の時価評価額はオルカンが１５万１９１３円、Ｓ＆Ｐ５００連動投信が１５万２８２円、ＴＯＰＩＸ連動投信が１４万９５２０円になります。

累積投資元本の金額を差し引くと含み損益の金額になります。そのデータはオルカンが２０２５年３月末時点で１９１３円の含み益、Ｓ＆Ｐ５００連動投信が２８２円の含み益、ＴＯＰＩＸ連動投信が４８０円の含み損です。基準価格の推移を示すグラフではＳ＆Ｐ５００連動投信のほうがオルカンよりも勢いがいいのですが、含み損益はオルカンのほうがわずかに良好です

ＴＯＰＩＸ連動投信は含み損益がマイナスですから、他の２本に見劣りします。ただ、基準価格の推移を示すグラフからは、ＴＯＰＩＸが大きく出遅れているようにみえますが、含み損益に大幅な差があるわけではありません。

２０２５年３月末時点のそれぞれの累計投資元本は１５万円になります。この投資額に比べると、３月末時点の含み損益の違いは誤差のようなものです。オルカンでもＳ＆Ｐ５００連動投信でも、さらにはＴＯＰＩＸ連動投信でも、現時点で振り返れば、積み立て対象にどれを選んでいても大差はなかったといっていいでしょう。

基準価格が大きく上昇する場面もあったオルカンやＳ＆Ｐ５００連動投信への積み立て投資は、平均取得単価が高くなりがちだったのです。それが株式相場の下落で裏目に出ました。基準価格の動きが鈍かったＴＯＰＩＸ連動投信への積み立て投資は、平均取得単価も低く抑えることができました。

一番手以外はみな含み損状態

ここまでの議論は、２０２４年１月から毎月末に１万円ずつ投信積み立てをしていたことを前提にしていました。内外の株式相場が２０２５年３月末にかけて大きく下落したため、積み立て対象がオルカンだろうが、Ｓ＆Ｐ５００連動投信だろうが、含み益の大半は失っていました。ＴＯＰＩＸ連動投信は３月末に小幅の含み損でした。

投信積み立てを２０２４年２月以降にスタートした場合、２０２５年３月末時点での含み損益の状況はどうなっているのでしょうか。途中の細かな計算は省きますが、結果はグラフのようになります。２０２４年２月以降に始めた人の大半は積み立て対象がオルカンでもＳ＆Ｐ５００連動投信でもＴＯＰＩＸ連動投信でも含み損を抱えています。

特に基準価格が大きく上昇してから下落したＳ＆Ｐ５００連動投信は、含み損が最も大きく出ています。基準価格の動きが鈍かったＴＯＰＩＸ連動投信は相対的に含み損が小さくてすんでいます。２０２４年１月末から積み立てを始めた人にとっては確かにオルカン一択がベストだったのですが、２０２４年５月以降に積み立てを始めた人にとっては、含み損が小さい点でＴＯＰＩＸ一択がベストでした。

今の不快感は将来の含み益

２０年、３０年、４０年と投信積み立てを続けていくことを考えると、最初の１５カ月が経過したぐらいで、どの指数に連動する投信を積み立て対象にしていたらよかったかなどの議論は意味がないかもしれません。ただ、基準価格の大幅な上昇がかえってマイナスになりかねないことだけは、頭に入れておいてほしいと思います。

ＴＯＰＩＸ連動投信の基準価格の推移が示すように、投信積み立ての初期にはいくら買っても、時価評価額がほとんど増えなくて、「こんなこと続けていても仕方がないなあ」と感じたり、家族に苦情を言われたりしていることのほうがいいのです。

資産形成に取り組む多くの家計では半年に１回とか１年に１回、リバランスのために家計の金融資産のたな卸し（時価評価）をするでしょうが、そのたびに投信積み立てでは評価損を計上するぐらいでちょうどいいのではないでしょうか。

投資家の多くは、何かリスク商品を買ったら、すぐに値上がりしないと気分が悪くなる傾向がありますが、積み立て投資に限っては、「今の不快感は将来の含み益」とでも考えていた方がいいです。トランプ米大統領が景気悪化のリスクを恐れずに、ＭＡＧＡ（米国を再び偉大に）政策を追求するというのならば、「株価を下げてくれてありがとう」と受け止めるべきでしょう。

（マーケットエッセンシャル主筆）