株主還元の原資は何か？
キャッシュフロー計算書②

金融リテラシー講座 「投資のための財務分析」第23回

前回に引き続きキャッシュ・フロー計算書について説明します。

キャッシュ・フロー計算書の分析で大事なことは1期だけではなく長期で見ることです。１期だけでは一時的な要因を排除できず、誤った判断になりかねません。少なくとも5期以上の長期の累計で見てください。
下にＮＴＴとトヨタの2008年3月期から2014年３月期まで７年間の連結キャッシュ・フローの状況を示しています。単位は百万円です。

この2社の前期まで７年間に計上した純利益の合計は、トヨタが1兆2000億円ほど上回っています。しかし、営業キャッシュ・フローの累計はＮＴＴが２兆3000億円上回っています。

また営業キャッシュ・フローと投資キャッシュ・フローの合計は７年累計でＮＴＴが約４兆5000億円プラスですが、トヨタは約2兆3000億円マイナスです。その結果、トヨタは有利子負債が約４兆円増加しています。（ＮＴＴは4700億円減少）

 余った現金で株主還元するNTT、有利子負債で配当するトヨタ

実は純粋な設備投資だけを見ると、この７年間ＮＴＴの設備投資額はトヨタを上回っています。ＮＴＴは国内トップクラスの設備投資を行っていますが、それを上回る膨大な営業キャッシュ・フローが発生しており、資金的にはネットで流入が続いています。ネットのキャッシュ・フローのことをフリー・キャッシュ・フローと言います。

NTTは、発生する多額のフリー・キャッシュ・フローを使って自社株買いや増配を進めており、それは資金に無理がなくかつ合理的な資本政策と言えます。それに対しトヨタは事業資産の拡大が続いており、有利子負債を増やしながら配当している状態です。

NTTは、今後も継続的な自社株買い、さらに増配を行ってくることが予想されます。因みに2社の2014年末の株式時価総額は、ＮＴＴが約6兆9000円、トヨタが約24兆円です。2014年末の水準でＮＴＴ株を全株取得したとして、現状のキャッシュ・フローが続けば10年程度で投資資金が回収できるでしょう。

次回からは「投資のための財務分析」総集編を４回に分けてお伝えします。

金融リテラシー講座 第24回 あなたの投資はなぜ失敗するのか？ 「投資のための財務分析」総集編①

フィナンシャル・アドバイス代表　井上　明生

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