基本の話ｂｙ前田昌孝（第２３回、「辰年高い」は本当か）

２０２３年の株式相場もあと１カ月を残すだけとなりました。来年の相場を占う話もちらほら聞こえ始めてきますが、十二支に絡んだものとしては「辰巳（たつみ）天井」という兜町の格言があります。あまり合理的な根拠はなさそうですが、相場の変動にはアノマリー（根拠のない経験則）も付き物です。過去の実績を点検してみます。

＜６回の平均で２８％の上昇＞

何はともあれ、戦後の日経平均株価の変動の実績を振り返ってみましょう。辰（たつ）年は１９５２年、１９６４年、１９７６年、１９８８年、２０００年、２０１２年とこれまでに６回やってきて、年間上昇率はそれぞれ１１８・４％、マイナス０・７％、１４・５％、３９・９％、マイナス２７・２％、２２・９％でした。

図表１は１９５０年から２０２２年までの日経平均の推移を示しています。棒グラフの赤い部分が辰年です。良かった年も悪かった年もありますが、６回の騰落率の平均値はプラス２８・０％です。図表２に示すように、辰年は十二支のなかでは最も平均上昇率が高いです。１９５２年の上昇率が１１８・４％と極めて大きく、これに平均値が引っ張り上げられているからです。

この結果、１２年に１回の辰年だけ日経平均に沿った運用をし、他の干支の年は休んでいたと仮定すると、投資元本は３・１１倍になります。辰年には必ず日経平均が２８・０％上昇するのならば、投資元本は４・４倍になる計算ですが、現実には日経平均が２７％も下落する辰年もありましたから、そこまでは届きません。

「辰巳天井」は十二支と株式相場との関係を示す格言の一部を切り取ったものです。全文は「子（ねずみ）繁盛、丑（うし）つまずき、寅（とら）千里を走り、卯（う）跳ねる。辰巳天井、午（うま）尻下がり、未（ひつじ）辛抱、申酉（さるとり）騒ぐ。戌（いぬ）笑い、亥（い）固まる」となっています。

図表２と見比べてみてください。「尻下がり」とされる午年は日経平均が下落していますし、「つまずく」とされる丑年はほとんど上昇していません。格言とちょっとイメージが異なるのは「千里を走る」とされている寅年の平均上昇率がほぼゼロにすぎないことです。たぶん相場の寅は千里の道を走り通すのではなく、半分の五百里の道を行って戻ってくるのでしょう。

＜相場の専門家は十干にも注目＞

「子繁盛」で始まる格言は十二支に注目したものですが、この手の話が好きな投資家は十干にも注目しています。きのえ（甲）から始まりみずのと（癸）まで１０年で一巡します。２０２３年は最後のみずのとでしたから、２０２４年には最初のきのえに戻ります。図表３に示すように、きのえは株式市場では新しい相場が芽生える年だと解されています。

十二支と十干を組み合わせると、２０２４年は「きのえたつ」に当たります。十二支は１２年で一巡し、十干は１０年で一巡します。１２と１０の最小公倍数は６０です。前回、干支が「きのえたつ」になったのは６０年前の１９６４年でした。次回、「きのえたつ」を迎えるのは６０年後の２０８４年になります。

なぜ６０歳を迎えると赤いちゃんちゃんこを着て還暦のお祝いをするのかというと、生まれた年と同じ干支になって、赤ちゃんに戻ると考えられているからです。ひのえうま（丙午）生まれの女性は気性が荒いなどという迷信もあります。次回のひのえうまが２０２６年に迫っているため、前回の１９６６年同様、一時的に出生率が低下するのではないかと懸念する向きもあります。

もっとも十干と戦後の日経平均騰落率との関係を示した図表４に示す通り、きのえ年には株式相場は上昇するもののそれほど大幅ではないようです。戦後に７回あったきのえ年相場の平均上昇率は３・８％にすぎません。７回のうち３回は日経平均が下落しました。

十二支との関係では２０２４年の株式相場は力強い上昇が期待できそうですが、十干との関係ではさほどの上昇ではないようです。この経験則に合理的な根拠はありませんから、お話し程度に聞いておけばいいといえばそれまでですが、相場のアノマリーは多くの市場参加者が信じることによって、再現の可能性が高まるとの見方もあります。

＜上がるといいですけれどもね＞

干支と株式相場との関係を示す経験則はどこまで信じられるのでしょうか。この手の話はバカバカしいと考えて相手にしないほうが得策かもしれません。しかし、専門のエコノミストやストラテジストの予想も、いくらもっともらしく聞こえても、外れるときは外れます。ベテランの投資家のなかには「どんな予想も話半分に聞くだけだ」と達観している人も少なくありません。

合理的に根拠を説明しづらい経験則にはもっといい活用法があります。

筆者は経済の先行きも株式相場の先行きも誰にも予想できないと考えています。ところが、友人や知人から「来年の相場はどうなると思うか」とよく聞かれます。わかりもしないのにもっともらしいことを言って、外れたら罪作りです。かといって「わかりませんよ」などとつっけんどんに答えたら、人間関係が悪化するかもしれません。

こんなときには「戦後６回の辰年相場の平均上昇率は２８％と、十二支のなかでは最も高かった。ただ６回のうち２回は下落し、２７％も下がった年があった」などと知識を披露しておくと、意外と納得感があるものです。「上がるといいですけれどもね」と付け加えれば、上出来です。（マーケットエッセンシャル主筆）